中天科技 VS 亨通光电（二） 看公司如果只单看一个，容易陷入偏见，正向的或负向的，多找几个同行业的比一下更容易看到真相。 中天相比亨通更会节流我继续寻...

来源：雪球App，作者： 小狮子旺财，（https://xueqiu.com/3995301829/222629218）

看公司如果只单看一个，容易陷入偏见，正向的或负向的，多找几个同行业的比一下更容易看到真相。

中天相比亨通更会节流

我继续寻找双方的差异点，这次我把2017-2021年双方的毛利率、三费比例、员工人数放在一起比较。

综合毛利率双方的差异并不大，甚至绝大部分年份亨通光电的综合毛利率还优于中天科技，这5年只有2021年双方综合毛利率差异较小，中天科技第一次以微乎其微的优势领先。

双方的三费率基本保持稳定，但中天科技明显比亨通光电的三费率要低4-5个百分点，当然中天科技的员工比亨通光电的少了3000人左右，费用绝对值少一些理所应当，差异比较大的发生在销售费用和管理费用，尤其管理费用，2021年亨通光电的管理费用居然是中天的一倍左右。

赚钱无非两条路：开源和节流，在赚钱能力差不多的情况下，少花钱就等于多赚钱，这点中天胜出。

管理费用和人相关，亨通光电人数确实占优，但这钱花的确实多了些。

我先看了一下双方的人员结构，中天、亨通的本科及以上人员占比分别为25.82%、38.74%，在人员结构上，亨通光电占优，工资水平略高些确实情有可原。

销售人员数量亨通光电是中天科技的一倍之多，这么多销售却没有产生更多的订单，而行政人员人数亨通光电是中天科技的4.7倍，管理费用更多也不奇怪了，未来是不是可以优化优化？

双方高管薪酬水平如何？我查了双方2021年的财报。报告期末全体董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬，中天、亨通分别是2157万、1146万，中天科技给高管的薪酬略高，看来亨通是把更多的钱发给了员工。

总结：双方的生意赚钱能力半斤八俩，多年看亨通还略占优。

亨通在人员构成上高学历人员更多一些，但光整高科技不赚钱也不行啊。

亨通销售人员和行政人员过多，因此产生了更多的管理费用和研发费用，有待优化（对比了一下2020、2021，其实已经有所动作）

但还好亨通并没有发更多的钱给高管，而中天反而对高管更慷慨一些。

关于海缆业务

海缆是双方2-3年内重点的突破方向，是能否共同成长的关键。

海缆具有较高的技术门槛，目前的市场集中度比较高，东缆、中天、亨通的市占率分别为32%、31%、20%，其余为汉缆、宝胜市占率15%等。

而500Kv以上的只有东方电缆、中天科技、亨通光电三家能做。

双方海缆产能情况如下：

中天科技：中天22年有效产能60亿（南通40亿+汕尾20亿）；23年产能在80亿，投产区域在汕尾+盐城，优势在江苏+粤东地区。海缆在手订单40-50亿。

中天海外订单：海外订单量2.5亿美元，中东20%-30%；东南亚30-40%；欧洲20%，预计22年确认0.9亿美元。

亨通光电：亨通现在约40亿产能，23年新增射阳12-15亿，3月份在手订单30亿。亨通海外订单越南金瓯+沙特红海 6.7亿，22-23年交付。

2021年中天科技海洋业务94亿，亨通光电57亿，这里边都含了光缆以及施工的费用，例如亨通包含了13-4亿的光缆，按这个情况来看双方在2022年的海缆电缆的产能均不太确定还有太大增长的空间。

利润率：毛利率较为稳定，220+35kv30-40%；300kv在40-50%，500kv目前超过50%，后续随着产能扩张会修复到40-50%区间。整体净利率一般在20%出头。

盈利能力跟所接订单的内容强相关，所以不能只看订单金额，还得看内容。

总结：双方在海缆上均是国内的TOP3，需求和订单没问题，但产能都有待扩充和释放，由于有技术门槛、地域门槛，暂时竞争烈度不大。$亨通光电(SH600487)$ $中天科技(SH600522)$