2025年有色金属行业分析：矿业巨头启示录系列之四，广积粮，筑高墙——日本财团资源布局分析（附下载）
日本海外资源布局是日本经济发展的缩影，从铁矿到铜矿的布局。日本海外资源布局的主要 力量是三井、三菱和住友等综合性株式会社，我们汇集了三家公司的主要并购时期，1 960- 1980 年并购矿山主要集中于铁矿，彼时的日本正处于工业经济高速增长期，钢铁产量从 1948-1973 年的 25 年里复合增长率达到了 22%，对全球铁矿山“重金押注”。从并购数量上 来看 2010-2020 年最为集中，也是日本在汇率增值后加大对外直接投资的结果，品种上重要 集中于铜。 海外资源布局仍在加速，矿产并购新高峰，铜发生并购事件数量最多。1990 年以后日本企业 的资源并购特点更为明显，2007-2012 年以及 2014-2018 年日本矿产资源并购迎来近三十年 的高峰期，2024 年海外投资仍在加速。从资源品种上看，铜/铁/金/镍/锂/煤是主要布局标的 矿山，其中，铜资源发生的并购事件最多。
1.3 海外资源保供，拉美和澳洲是主要区域
大型财团是日本海外并购的主要力量。日本通过大财团布局海外资源，主要有三菱集团、三 井集团、住友集团、伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、新日铁住金株式会社等。其中， 规模最大的是三菱财团、三井财团和住友财团，资源保障能力大幅提升。截止目前，日本（由 日本公司参股或控股）境外的从处于勘查到生产经营各环节的矿山项目达到 128 个，从项目 地理分布上，项目数量最多的前五位国家分别是智利（36 个）、澳大利亚（20 个）、加拿大 （19 个）、秘鲁（12 个）以及美国（9 个）。
有色金属更多地重点放在拉美地区，而铁矿石则定位在澳大利亚等地。由于拉美地区特有的 资源禀赋，叠加当地日侨众多，日本在拉美地区广泛布局资源获取点，建立稳定的供应基地， 特别是关注巴西、智利、秘鲁、阿根廷等地的铜和黄金等资源。同时，日本也关注亚洲地区 的有色金属和贵金属资源，但相对较少，主要是为了确保对亚洲市场的稳定供应。从项目主 产矿种上，项目数量最多的前五位分别是铜（67 个）、金（15 个）、镍（11 个）、银（4 个） 以及锌（4 个）。
2.政府主导，助力形成自上而下的资源布局产业链
经过多年海外资源布局，日本形成了一套自上而下的海外资源布局体系。日本经济产业省 （METI）主要负责经济产业、通商、贸易、产业技术、商务流通的等政策的制定与推动，在 矿业资源方面具体涉及两个部门，“资源厅”和独立行政法人“日本金属和能源安全组织 （JOGMEC）”，其他还有协力组织日本国际合作组织（JICA），金融协助机构日本国际合作 银行（JBIC）、日本贸易保险公司（NEXI）等。
2.1 日本资源保障战略
资源能源厅是日本的行政部门，作为日本整体资源布局的顶层设计，主要负责制订能源与矿 产资源稳定供应政策及节能与新能源政策。2009 年日本经产省制定《确保稀有金属战略》， 提出日本保障稀有金属供应安全的四大政策支柱，即“回收利用相关产品、寻找新的海外供 应源、增加国家战略储备以及研发替代性资源”，2012 年新增了海洋资源开发；2020 年 3 月， 日本政府出台《新国际资源战略》，提出一系列保障关键矿产供应链措施，涵盖制定战略性矿 产资源保障政策、促进供给多元化、修改稀有金属紧急储备制度、推进国际合作强化供应链 和产业基础等。 往后看，电池金属及稀土关注度提升。2025 年 3 月，日本经产省资源厅发布《绿色转型资源 外交大纲》，明确将用于锂电池的锰、镍、钴、锂和石墨，以及用于永磁体的稀土元素列为优 先矿种。
2.2 资源业务推进机构：日本金属和能源安全组织（JOGMEC）
JOGMEC 是是一家独立法人机构，全面负责矿产资源工作的主体，通过海外地质调查、财政 支持、技术开发以及信息收集保障矿产资源工作。2004 年，日本成立了石油天然气金属矿产 资源机构，以实施境外地质调查战略，支援日本矿业公司海外运营，管理职能覆盖几乎所有 海内外全产业链的矿产资源工作，协调日本各部门实施境外地质调查。主要业务模式包括， 1）资源勘探资金支持及补贴。与矿业企业成立合资公司，在矿产资源国执行地质物理勘探等， JOGMEC 承担部分勘探资金支持，项目成功后企业可选择回购股权，2022 财年修订的《日 本石油天然气金属矿产资源机构法》，加工与冶炼业务被新增为有资格获得开发资金债务担 保和股权投资资金支持的对象。对于日本公司获得的海外探矿权，JOGMEC 可以给予其成本 的 50%资金补贴，若项目顺利生产，则生产后的一部分利润与 JOGMEC 分享。 截止目前，JOGMEC 参与的海外资源合资勘探项目达到了 218 个，其中有 26 个已经顺利生 产，转化率 11.9%；2007 年以来获得补贴的项目也已经达到 17 个。
2）投融资支持。JOGMEC 通过无追索权贷款注资，资金最高可以达到项目投资的 70%，期 限长达 15-20 年，针对高风险国家/区域的勘探项目，若项目失败则免去后期利息费用；进入 开发阶段后转换为股债混合投资（Debt-Equity Swap），最高支持比例可达总投资的 50%； 为企业海外资源开发发行债券提供主权信用担保，降低融资成本。截止 2023 财年末，未偿 还投资累计余额约 736 亿日元，较之前有所增长，未偿还债权担保余额 191 亿日元。
3）资源外交拓展。将资源开发与基建援助捆绑，例如承诺为非洲国家建设太阳能电站以换取 稀土开采权，2023 年与纳米比亚达成此类协议，锁定铀资源。
4）战略储备管理。对稀土、锂等关键矿产实施浮动储备量制度，当国际价格波动超过 20% 时自动触发收储或释放，稳定市场预期。如，2022 财年完成了原油储备释放。
2.3 资源获取协力机构：日本国际合作组织（JICA）
JICA 是日本政府的官方发展援助（ODA）执行机构，负责推动日本对外援助项目。在矿业 等资源开发合作中，JICA 通常负责前期的技术调研与可行性研究、派遣专家团队和技术人员、 培训资源国的本地人员、基础设施建设支持（如道路、水电等）、在矿山寿命结束后的可持续 发展、环境治理、社区发展等方面提供支持。 通过将矿产资源开发与基础设施援助项目进行捆绑实施，为日本企业争取海外资源权益。如， 日本与非洲地区的矿产合作主要是政府主导开发，吸引民间参与投资，对可能蕴藏铜、钴和 镍的地区开展矿产勘查，以建立关键矿产资源供应链；日本还试图以发展经济伙伴关系的方 式，推进同中南美洲巴西、阿根廷、秘鲁等资源国合作，以扩大关键矿产投资。 交流或合作形式促进技术和知识向资源丰富国转移，名义上协助资源国更好地管理和开发其 矿产资源。通过这种合作，日本企业不仅可以获得所需的矿产资源，还可以帮助提高资源国 的管理水平，从而实现互利共赢。如，JICA 与 Sumiko Resources 合作的海外探矿与环境 调查项目，就将日本勘探技术和培训引入资源国，提高日本公司在当地与矿权方协商的能力 和话语权。
通过“人才发展计划”培养矿产资源国政府官员和研究人员。如，JICA 的 KIZUNA 项目是一 项长期的知识共创计划，旨在开发发展中国家的矿业人才，同时加强这些国际人才与日本矿 业发展规划者和实践者的联系。到 2022 年 3 月为止，已有来自 27 个国家的 149 人参加了 该项目。该项目包括在日本大学的硕士或博士课程中进行研究，以及通过实地考察和企业实 习来提高实践技能。 JICA 对矿业项目的支持范围正在不断延伸。在技术合作方面，矿业相关投入呈现出较大波 动。在投融资合作领域，整体资金规模保持持续扩大的趋势，从最初主要聚焦勘探开发阶段， 逐步扩展到涵盖冶炼加工等下游环节，这种全产业链的支持模式有助于提升日本企业在国际 资源市场的整体竞争力。同时，项目评估标准也在不断完善，对环境和社会责任的要求日益 提高。
2.4 协助金融机构：日本国际协力银行（JBIC）
JBIC 是日本对外实施政府开发援助的主要执行机构之一，其前身是日本进出口银行和海外 经济协力基金，主要通过贷款和股权投资的方式参与海外资源获取项目，资金主要来自于政 府拨款、政府借款和回收贷款等。 JBIC 的业务构成分为两部分:国际金融业务和海外经济合作业务。国际金融业务主要包括：进出口信贷、海外投资贷款、无附加条件贷款、参与日本公司在海外项目的股权投资、以及 协助稳定国际金融秩序；海外经济合作业务主要是通过向发展中国家提供长期海外经济合作 业务，管理和经营日本政府官方对外发展援助 40%的基金，从而使其成为影响日本政府官方 对外发展援助政策制定的主要机构。
JBIC 出口信贷业务逐年递减，海外投资贷款业务逐步递增。2022 年海外投资贷款占总业务 的 80％，这一结构转变反映了日本海外获取资源政策的改变，从最初直接购买海外资源到现 在直接投资海外资源，从而获取海外资源矿山股权及开采权益,保证日本国内资源稳定供应和 经济安全。
JBIC 在 2022 财年做出的贷款、参股和担保承诺事项总额约为 23,152 亿日元，比 2021 财年 增长了 12.1%。按地区划分来看，业务主要集中于亚洲、北美和欧洲，以支持日本企业的战 略性海外业务活动，加强多边合作，促进海外发展从而获取本国重要资源。
2.5 协助金融机构：贸易保险公司（NEXI）
NEXI 是日本政府设立的官方出口信用与对外投资保险机构，隶属于日本经济产业省，主要 负责贸易保险、资源能源综合保险、海事保险、海外投资损失保险等，核心职能是通过“再 保险机制”将国家信用嵌入企业海外资源开发的风险管理链条中。对于风险大、回收期长的 资源开发项目，依托再保险制度中的国家信用能力和交涉能力作为后盾，以应对不可抗力因 素导致的损失；并且，民间金融机构更愿意为有国家担保的项目提供长期低息贷款，降低融 资成本。 企业投保：日本矿业企业或金融机构向 NEXI 购买海外投资保险，覆盖征收、战争、外 汇管制等政治风险； 政府再保险：NEXI 将保费收入上缴 METI，同时 METI 通过特别会计制度为 NE XI 提供 再保险； 损失赔付：若项目因不可抗力（如东道国国有化、战乱）受损，METI 优先向 NE XI 支付 95%的赔款，NEXI 再按合同比例赔付企业。
具体特点包含： 1）自然资源与能源型投资/贷款保险。面向矿产资源开发、长期购矿权、矿山基础设施贷款 等项目，若项目因战争、政变、汇兑限制、东道国违约等政治或商业风险失败，NEXI 将为投 资或贷款提供赔偿。相较普通贷款保险，享有更低保费、更高覆盖率。 2）合作联动。NEXI 并非单独运作，而是和以下机构形成资源开发合作团队。METI 提供政 策支持，制定战略规划，指导 NEXI 优先支持“关键矿产”项目（如锂、镍、稀土）；JB IC 提 供政策性融资，NEXI 并行提供贷款和保险支持。2023 年起，NEXI 与 JOGMEC（日本能源 与金属矿物资源机构）签署合作备忘录，联合支持稀有金属、战略矿产、脱碳资源等，NE XI 负责金融保障，JOGMEC 负责资源勘探、技术援助和风险投资。
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